长城基金何以广:善于把握业绩拐点的分散派投资者

长城基金何以广:善于把握业绩拐点的分散派投资者
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导读:投资组合和框架背后,是一个基金经理的世界观。每一个基金经理谈论的价值投资差不多,但是每一个人的投资组合都不一样。长城基金研究总监何以广的世界观是,所有的公司和股票都是一个个概率事件,未来是不确定的。基于这样的世界观,何以广运用了一种超级分散的投资策略,通过足够多的样本数,综合掉不确定性,让收益率变得相对确定。

通过分散,何以广在不同市场风格中,都排名靠前。据Wind数据显示,今年以来截至2020年9月1日,他管理的长城中小盘成长混合净值上涨80.80%。这只产品也是何以广管理时间最长的产品,自2015年6月4日管理以来已超过5年,长中短期业绩均表现不俗。在全市场3224只混合型基金中(A/C份额分开计算),未更换过基金经理的有452只产品,长城中小盘成长混合收益率位列第一(数据统计区间:2015年9月1日—2020年8月31日)。

当然,分散只是一种手段,并不是超额收益的来源。我们认为何以广的超额收益主要来自把握了业绩拐点公司的投资机会。通过把握费雪式的业绩反转类公司,获得穿越市场周期的超额收益。分散能够更好实现这个投资框架带来的胜率,避免单一公司的不确定性。

何以广长期跟踪市场上大部分公司,通过看公告、研究报告等方式了解公司的基本面,对于业绩拐点的变化有很强敏感性。这类公司大部分不被市场关注,业绩兑现的时候会有比较充裕的买入时间。此外,何以广也偏好在次新股中寻找业绩拐点的机会。在他看来,次新股是牛股的摇篮,这些股票大部分代表新时代,一旦业绩拐点出现,有可能进入新一轮的生命周期。

以下我们先分享一些来自何以广的投资“金句”:

1. 投资应该是时间的朋友,优秀的基金经理应该是时间越长,业绩越好

2. 我的世界观是,所有的公司和股票都是一个个概率事件,未来是不确定的

3. 基于这样的价值观,我采取了一种超级分散的投资策略。在统计学的概率理论中,只要样本数足够多,就能够把不确定性综合掉,得到一个确定性比较强的均值

4. 业绩拐点的公司,我自己有一个定义“费雪式反转成长的个股”。这类公司在A股有比较多的投资机会,基本面还不错,在某个时间点会出现一个向上的拐点

5. 我的组合构建是很分散的,通过分散能够实现各种矛盾的平衡,达到我的投资目标

6. 我认为,每一只股票都是一个螺丝钉,不需要每一只股票成为超级英雄,通过这种模式剥离掉运气在个股选择中带来的影响

7. 这些公司一般市场关注度比较低,大部分是过去5年上市的次新股,市场空间比较大,而且进入业绩不断兑现的阶段

8. 大部分公司基本面都能在市场中反映,奇怪的是,对于业绩反转型的公司来说,这种有效性要打折扣

9. 次新股是牛股的摇篮,大部分都有时代的特征

10. 我们每个人都要接受自己的不完美,理解在投资中是会犯错的

投资框架和制约矛盾

朱昂:能否先谈谈你是如何看待投资的?

何以广对于投资的理解会和一个人的从业经历相关。我是2011年一毕业就加入长城基金的,最初是看机械、军工和新能源行业的研究员。做基金经理的时候,正好是2015年6月股灾开始,至今已经做了5年的投资。

过去几年,我的投资框架逐渐成熟,也进入了一个收获期。管理规模从最初1个多亿变成了今天的几十亿,管理的业绩在过去几年也排名比较靠前(数据来源:海通证券,2020年8月31日)。目前无论是投资框架、投资组合的状态、还是管理的规模,都处于我自己的一个舒适区。

我做投资之后,就一直在思考什么是正确的投资目标。投资应该是时间的朋友,优秀的基金经理应该是时间越长,业绩越好。我过去几年的业绩也呈现了这样一个特点。

我在2018年熊市发的新产品,整体业绩也不错,那一年回撤也比较小。2019年发行的产品,过去一年业绩也是比较好的。整体来说,无论牛熊所发的产品,都取得了不错的超额收益,能够穿越不同的市场风格。

我比较喜欢去思考关于投资的问题。我们做投资,总是要面临各种各样的矛盾,比如说风险和收益之间的矛盾,不承担风险就没有收益,但收益又不应该来自承担了很高的风险;比如说短期收益和长期收益的平衡,我们都说要专注长期收益,但是基金经理这个职业不得不面对短期收益的压力。所以我认为,一个比较好的投资框架是能够调和这些矛盾,让一个基金经理在比较舒适的状态去做投资。

朱昂:所以你的投资体系会解决这一系列的矛盾?

何以广投资体系既要解决每一个基金经理面临的约束条件,又要符合每个人不同的世界观,最终不同世界观的基金经理会发展出不一样的投资体系。我的世界观是,所有的公司和股票都是一个个概率事件,未来是不确定的。我们再看好一个公司,都会面临各种各样的不确定性因素,甚至有时候会出现黑天鹅。

基于这样的世界观,我采取了一种超级分散的投资策略。在统计学的概率理论中,只要样本数足够多,就能够把不确定性综合掉,得到一个确定性比较强的均值。这也是我持仓分散的底层想法。

我一直在内部说,每个人怎么投资都可以,但一定要清楚的知道自己在干什么。我的这个投资框架又分为几个步骤:

首先是选股,这方面和大部分基金经理的思路差别不大。选股作为一个投资组合的底层资产,那么必须去买内在价值不断增长的公司,否则股票只有波动价值。底层资产的好坏,对组合最终的收益率影响很大。我们要买价值能够向上的公司,不是价值长期波动的公司。

从现金流贴现模型看,内在价值不断增长的公司主要是两个类型:1)用合理价格买优秀公司,这些公司就是巴菲特和芒格偏好的长期成长股。我们会在公司一上市就去关注,然后找到合理的价格进行买入。这类公司在A股占比很少,好公恒峰app最新版下载司总是稀缺的;2)业绩拐点的公司,我自己有一个定义“费雪式反转成长的个股”。这类公司在A股有比较多的投资机会,基本面还不错,在某个时间点出现一个向上的拐点。这类公司我们买的比较多,关注公司单季度的业绩拐点,在经营周期底部回升的时候买入。

其次是组合构建,我的组合构建是很分散的,通过分散能够实现各种矛盾的平衡,达到我的投资目标。我们在单一行业配置尽量不会超过15%,像今年我很看好军工,在这个版块的投资也没有超过15%。整体组合会持有40-50个股票,每个股票大多持仓在2-3%左右。分散的好处是,在我们和市场风格不匹配的时候,不会做得特别差,也有比较好的容错机制,即便出现个股的黑天鹅事件,对净值造成的伤害也不大。

接下来是组合的买入和卖出,以及动态更新。我们对于公司的判断也会出错,需要通过动态更新来不断纠错。有些公司业绩没有兑现,我们就会选择卖掉。这么做的好处是,保持组合的“新鲜度”。组合里面,持有更多未来表现会不错的公司,不会过于老化。

通过超级分散方式,获得整体的α

朱昂:通过组合的超级分散,你的收益来源并不依赖某几只个股了?

何以广我们投资的收益,来自组合这个整体,对单一个股的依赖度比较小,不依靠挖掘某一只大牛股贡献我们的投资收恒峰安卓版下载益。我认为,每一只股票都是一个螺丝钉,不需要每一只股票成为超级英雄,通过这种模式剥离掉运气在个股选择中带来的影响。

最终我希望呈现出来的是可持续业绩,不是依靠某一个阶段运气好获得的收益,依靠运气会让投资业绩不稳定,对持有人也并不好。过去几年我们在不同风格的市场中,都表现出了比较好的超额收益,也证明这套方法带来的超额收益是可持续的。

朱昂:超级分散的组合,需要的研究支持会比较多,如何获得更加高效的研究支持?

何以广我除了管理基金产品,也是长城基金的研究部负责人,2018年开始带领我们的研究团队。长城基金的研究员虽然不多,但有一批研究员的水平都很高,能够在很低的位置挖掘出超级牛股。

我给研究员塑造了比较好的研究环境,并不是管理他们,而是把研究员服务好,给好的研究员提供有竞争力的激励机制。有了好的机制,就能发挥研究员的自我驱动力。我们过去几年也对研究佣金进行了改革,让研究资源更加有效。

基金恒峰官方平台经理的风格化,也让研究和投资的衔接更加高效。基金经理不是简单看投资业绩,也看重投资流程的管理,在投资流程中更能发现基金经理的风格是否出现漂移。那么基金经理在业绩不好的时候,就能更加清晰看到是市场风格因素,还是基金经理的个人问题。

我们的基金经理每两个月会做一次投资操作回顾,过去两个月为什么买入,为什么卖出。这么做能够比较好的帮助基金经理实现风格的稳定化,也杜绝了基金经理在操作上的随意性。当基金经理风格化之后,内部研究员更好的了解基金经理风格,这样能更好打通投资和研究的效率。

朱昂:即便在高效率的研究支持下,是不是你也会在研究上更加看重广度?

何以广我认为研究分为两个层次,一种是深度研究,另一种是广度研究。深度研究可能要花80%的时间,实现对一个事情90%的了解。广度研究可能花20%的时间,实现对一个事情80%的了解。

我们知道研究的边际效果是不断下降的,要了解更加深入,就要花很多的时间。我认为自己的这种方式,时间效率会更高一些,把握公司的大方向,对于一些细节的地方研究没有那么深度。

我覆盖的公司比较多,基本上了解市场上80%的公司。我花了比较多的时间去看公告、卖方分析师的微信、个股的深度报告。这种工作每天重复做,逐渐就积累了对大部分公司的底层了解。

朱昂:那么在个股分散的前提下,你会不会通过对某几个行业或者方向进行重仓获得超额收益呢?

何以广这个也不会的,我不会特别侧重某些行业,在我的投资框架中,并没有行业配置这个概念。任何行业短期的表现都是不确定的,可能长期看像消费、医药、科技这样的行业表现会比较好,但是短期的走势是无法预测的。

我们也不会舍弃任何行业,所有行业都会看,只是有些行业可能稍微多花一些精力,有些行业少花精力。像许多传统行业,我们也都有涉猎。超额收益还是来自我们选择出来的一个个公司。

包括我前面提到的军工,我们年初就自下而上挖掘到一批不错的公司,但在我组合的占比也不会超过15%。我们也会动态对组合进行风险收益比的调整。有些公司可能短期涨了很多,我们就会替换成性价比更好的公司。

业绩拐点是超额收益重要来源

朱昂:你自下而上能挖掘到一批有超额收益的个股,你觉得这些牛股有什么共同特质?

何以广这些公司一般市场关注度比较低,大部分是过去5年上市的次新股,市场空间比较大,而且进入业绩不断兑现的阶段。在业绩和估值双升的过程中,就能诞生大牛股。

费雪曾经做过一个经典的计算公式,分享了8倍大牛股是怎么来的。第一个100%收益来自超级反弹,第二个100%收益来自基本面好转,第三个100%收益来自估值泡沫。这就是2X2X2,最终实现8倍的涨幅。

超跌反弹那一部分是很难赚到的,这需要买在最底部。我们基本上去赚基本面好转的钱,因为我是要看到业绩兑现再去买股票。

大牛股还有一个特点,核心逻辑其实很简单,基本上一句话就能说清楚。

朱昂:你喜欢买业绩反转的公司,这里面如何“去伪存真”,有些公司是真的反转,有些可能是周期波动?

何以广公司单季度的业绩发展是一个信号,并非绝对的买入指标。这个信号出现后,会让我去研究这个公司。可能有20多个这样的公司,经过研究后发现只有1个是值得买入的标的。我要分析一个公司业绩反转的可持续性,至少要保持两年,并且判断公司业绩拐点的驱动因素。

一个公司出现业绩拐点的驱动因素主要有几个:1)研发出新的产品;2)规模效应体现;3)内部管理层的变化;4)行业出现了变化。拐点出现后,我们要具体情况具体分析,思考这个拐点出现是一次性的还是可持续的。

朱昂:许多公司你都买在底部,说明你找到了市场非共识的正确,如何持续把握这些非共识正确的投资机会?

何以广其实大部分公司我并没有买在底部,我一般都是买在底部起来20-30%的位置。我一直认为市场是比较有效的,大部分公司基本面都能在市场中反映,奇怪的是,对于业绩反转型的公司来说,这种有效性要打折扣。根据我的经验,这些被市场忽视的公司,即便基本面出现了拐点,股价反应也是比较迟钝的,等到业绩兑现去买也不晚。

怎么发现这种机会呢?我对一大批上市公司进行了持续覆盖,有比较高的敏感性,关注上市公司的业绩变化有没有关联性,并且对业绩拐点进行交叉验证。我很重视业绩预告,并且在业绩预告结束后对公司增速进行排序筛选。

朱昂:但是现在A股上市公司越来越多了,有没有一些筛选的工具?

何以广功夫要花在平时,对公司的基本面都有所了解,不能一个公司机会来了,对公司的业务状况还是很陌生。我每天都会看上市公司的公告,卖方研究员的报告我也至少看一下摘要,卖方的微信群我也都看。

这种工作听上去工作量很大,但是每天连续开展,其实只要2-3个小时就能把这些基础工作做完。那么当机会到来时,我就会比较敏感。另外,我也会关注市场的表现。如果有些公司股价走势比较异常,我也会去研究,一旦发现是基本面驱动,也会找机会买入。

次新股是牛股的摇篮 代表新时代

朱昂:为什么你很重视对次新股的研究?

何以广这个市场的核心是找超额收益,每个人都有自己寻找超额收益的恒峰电竞“源头”。我把上市五年之内的公司都叫做次新股,次新股是牛股的摇篮。因为无论投资什么样的公司,都要符合时代的发展。次新股是牛股的摇篮,大部分都有时代的特征。

然后次新股大部分还处于比较好的生命周期,有些公司在高速成长期,上市后继续保持几年的高增长。有些公司在沉寂两三年后,会再次发展,进入新一轮的上升周期。不是每一个次新股都有机会,但是里面找到业绩拐点公司的概念更高。

朱昂:你是如何逐渐构建出超级分散的投资世界观的?

何以广我们都是行业研究员出身,最早做投资也是想着去通过找到大牛股实现超额收益。一开始做投资,我也是比较集中的。到了后面发现,公司的发展很多时候和我们预期的不一样。我们读书的时候,对世界的认识是比较线性的,但事实上世界的发展是非线性的。

而且我是2015年6月股灾上任做基金经理,那时候因为出现了流动性危机,对我的影响也比较大,那时候也比较痛苦。从基金持有人的角度出发,一个净值大幅波动的产品,给持有人的体验是很差的。这也让我建立了今天的投资世界观,通过分散应对不确定性的未来,并且能实现比较稳健的投资收益。

最后,我们每个人都要接受自己的不完美,理解在投资中是会犯错的。那么通过分散的投资框架,能减少错误对我们的伤害。在不确定的世界中,给持有人带来相对确定的收益。

-end-按姓名首字母排序

安昀|鲍无可|曹晋|曹文俊|陈璇淼|陈媛

陈立秋|陈 军|陈觉平|程洲|崔莹|蔡嵩松

蔡 滨|董伟炜|杜晓海|付斌|费逸|方钰涵

方 纬|高兰君|刚登峰|葛晨|顾耀强|光磊

郭敏|郭锐|郭堃|韩冬|郝旭东|郝淼

何 帅|何晓春|洪流|胡昕炜|胡鲁滨|胡宜斌

胡 涛|黄峰|姜诚|纪文静|焦巍|贾 鹏

匡伟|劳杰男|雷鸣|李德辉|李琛|李晓西

李晓星|李元博|李耀柱|李玉刚|李健伟|李佳存

李 巍|李晓星|李竞|梁浩|梁辉|梁黄炫

梁力|廖瀚博|刘斌|刘辉|刘格菘|刘晓龙

刘 苏|刘 锐|陆彬|陆政哲|陆欣|罗春蕾

吕越超|楼慧源|马翔|马龙|潘明|蒲世林

齐皓|祁禾|秦毅|秦绪文|丘栋荣|邱杰

饶刚|饶玉涵|石波|沈楠|沈雪峰

史伟|是星涛|孙伟|汤慧|唐颐恒|王俊

王培|王栩|王延飞|王宗合|王克玉|王景

王晓明|翁启森|吴星|吴丰树|吴 印|伍 旋

谢振东|徐志敏|徐成|许炎|杨栋|杨浩

杨瑨|杨锐文|杨帆|姚 跃|叶展|易智泉

于洋|于善辉|袁宜|袁航|袁 曦|张丹华

张东一|张峰富国|张峰农银汇理|张锋|张晖

张慧|张延鹏|张迎军|张益驰|赵晓东|郑慧莲

郑磊|郑巍山|郑伟|周应波|朱平|朱晓亮

左金保|赵蓓|邹曦|周良|周雪军

茵特拉根原创设计,让心灵舒适,爱上回家

茵特拉根原创设计,让心灵舒适,爱上回家
[标签:标题]收录于话题 恒峰app官方下载 恒峰登录 大宅艺术定制/ 空间优化专家

项目地址:茵特拉根小镇

Project address : THE INTERLAKEN TOWN

别墅面积:350㎡

Villa area: 350㎡

设计风格:美式轻奢

Design style : American style

方案设计师:冷娟

设计星语 / Design specification人是文化的产物,从历史中寻找灵感,在设计中探究不同,做空间最优取舍,用最常规的材料,充分展现居者的品位与境界,致力人性的和谐统一,让空间成为心灵舒适的角落。

空间优化/Spatial optimization—–总述:本案例为三层别墅设计,整体感觉以优雅舒适为主。设计师与业主充分沟通后,打破原有格局,设计开放式厨房,餐厨一体,做饭的同时也可以和家人沟通,增强情感联系。超大落地窗,照亮整个空间,用餐赏景两不误。同时,为方便老人行动,增加电梯设计。/

一楼优化

原户型不足:面积利用率小,厨房空间小,步梯空间狭小,老人小孩三楼上下不方便。

优化后好处:规整斜角区域,空出停车位,餐厅厨房外扩,客厅的空间更开阔,加装电梯。

/

二楼优化

原户型不足:布局分散,品质体现不出,无衣帽间。

优化后好处:外扩赏景高台,次卧带衣帽间,加装电梯,动线更合理。

/

三楼优化

原户型:转角区域空闲,空间利用率低,

优化后:主卧超大衣帽间,休闲区划分露台,雅致宁静

色彩分析 / color scheme

效果展示 / Effect display—–/ 客厅Living room /人们在这日趋繁忙的生活中,渴望得到一种能彻底放松,以简洁和纯净来调节转换精神的空间,这是人们在互补意识支配下,所产生的亟欲摆脱繁琐、复杂、追求简约。整体以简约美式风格为主,客厅选用了较为简约的浅色家具,与高柜、浅色墙面、地面铺装一起,美式都有的风格吊顶装点出一个精致典雅的休闲空间。

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设计感悟 /Feeling

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编辑:杨真宇

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手握上亿资产,他们依然为生计发愁

手握上亿资产,他们依然为生计发愁
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虎嗅机动资讯组作品

作者 | 胡展嘉

题图 | 《了不起的盖茨比》剧照

出海VC们正在经历一场残酷而又现实的选择:海外市场是进是退。

无论是率先下注海外的BAT,还是在海外布局数年且初见成效的头部VC们,此刻面临着相同的难题。据一位接近阿里出海业务的业内人士称,短期内阿里不会再涉足印度市场。他了解到的事实是:除了巨头,有好几家中小VC已经决定两年内不恒峰全站app下载再看印度和美国市场。

印度——欧美——东南亚——非洲及其他地区,是大多数机构进行出海投资最常见的路线图。但眼下这种构图正在发生变化。

“当然,对VC影响较大的还是印度和美国市场。”一位不愿具名的的出海投资从业者称,在印度政府今年6月份首次下达禁令时,他们投资的印度企业第一时间便砍掉了公司80%的员工以压缩开支,而这只是当下出海大军生存现状一个很小的缩影。

面对当下的困境,VC们似乎比冲在前线的创业者们更为悲观。“因为疫情原因,没办法去到当地进行尽调,也无法考察市场。”青松基金VP孟德洋表示,而过往下注印度的项目回报不及预期,也使得团队不得不把目光重新转向国内。

观望、迷茫和未知中,不论是对海外市场丧失热情,还是继续奋力挣扎在当地,VC出海开始百态尽显。

换壳重生

“与(疫情)之前相比确实更加艰难了。”镜湖资本创始人吴幽表示。

主投美国医疗市场的镜湖资本,2017年募集了第一期基金,数额为2.8亿美金,在过往投资案例里,美国项目占据大多数,然而现阶段这种地区红利不复存在。

“一些美元基金已经开始对中国市场采取策略,之前投的项目,比如和乳腺癌相关的药,连进入中国市场都变得艰难起来。”吴幽无奈表示,这种情况下,镜湖资本“全球投资,中国落地” 的布局也逐渐受到挑战。“即便二股东是美国人也没用,并且据我们了解到的一些美元基金,他们的一些LP希望GP能够把华人员工开掉。”

这种情况下,镜湖资本过往下注的美国项目目前面临的局面也不容乐观,按照吴幽的说法,除了一些美元基金开始对中国市场采取策略,并且已经上升至对人才的抵御上,就连美国当地的项目也开始对有恒峰客户端下载中国背景的VC变得谨慎,会再三思考要不要这笔钱。

不同类型基金的对决正在上演

母基金周刊创始人兼CEO陈能杰表达了类似处境,他们服务的GP们,也开始变得更加小心翼翼,第一梯队的机构开始拿东南亚的钱,以及欧洲和中东的钱,第二梯队和第三梯队的机构,正面临着募资难题。“出资更慢,考虑更加仔细,对政策的考量开始被放到更加恒峰客户端重要的位置。”

只不过,有些不甘退出、准备继续镇守原有市场的VC开始使尽浑身解数,努力“包装”自己。对于VC们来说,只有当项目回报率不错,下一轮募资才会顺利,如果之前在其他市场收益不好,那么只能把之前盘子清空,换个身份从头来过。

中印关系研究员戴逸司称,有些不愿意放弃印度市场的VC为了能够继续实现对印度的投资,开始换壳成为新加坡背景。

“纯人民币基金想要脱离中国化身份还是有很多方法的。”“上有政策下有对策,情况不停在发生变化,他们也在走一步看三步,并且他们认为这个市场仍然还有投资红利。”戴逸司补充道。

还有一个事实是一些VC们不愿退出印度的原因,尽管美国VC和恒峰体育app中国VC在明里暗里彼此进行竞争,但中国VC挖掘的具有中国特色的创业者和商业模式的打法,美国VC短时间内并无法完全代替。“美国VC更多投印度本土创业者,中国VC投的是具有中国人基因的创业者,这中间是有差别的。”

而除了通过换名字,摇身一变并募集一期新基金外,还有的VC已经开始转场,换个战场继续投。

抄底心态

“大家都有一种抄底的心态。”作为早期出海东南亚的VC,深海资本合伙人石卢磊形容疫情后出海VC面临的现实状况。

今年6月份,有一些VC找他询问东南亚投资事宜,“之前这些机构都下注欧美市场和印度市场,他们基本不会看东南亚市场。”石卢磊称。“在这些VC眼里,印度市场人口规模足够大,欧美市场科技和消费能力足够强,他们之前总是认为东南亚比较离散且神秘,火候上还差点意思。”

很多找他推荐项目,甚至之前从未接触过相关赛道的VC,在听说某赛道的回报率比其他领域高时,也开始一股脑涌上来。“之前找机构投资找不到,都是找当地华人以及个人投资人,现在情况完全变了。”石卢磊说。

尽管找他的绝大多数VC并不懂这个领域,但依然不会阻挡他们布局东南亚的热情,就如当初踏进印度市场一样。“有点儿急迫,想要快速把钱投出去。即便很一般的项目,他们也情愿下注。”

但让石卢磊感到不可思议的是,他们投的一些项目,有些团队甚至都还在国内,对东南亚市场的了解还仅仅停留在数据和感觉上,更不用谈及对当地人文和政策的了解。此时,中国供应链的溢出价值也被提升到了新高度。

眼下的东南亚已然成为VC们的香饽饽

当然,在这些VC心中,并不认为是在进行一场豪赌,彷佛是在市场环境最低谷的当下,抓到了一个新机会,甚至之前从未关注过出海项目的VC也开始疯狂撒钱东南亚。

石卢磊举了个例子,有家号称做“当地美团”的中国团队,在完成数千万美元的A轮融资后,迅速组建了百人团队,并笼络了来自中国各大巨头的牛人,但去到当地时间后,数据惨淡惊人,“平台每天上的订单只有20单左右。”

在石卢磊看来,VC匆忙转场,在进行项目选择时,并不能深刻理解当地不同地区的文化,以及其中的割裂性,比如在中国人看来,叫外卖已经成为习惯,东南亚人虽然普遍很懒,但他们喜欢聚餐,家庭文化、朋友文化和聚会分享文化很浓郁,他们更愿意付出时间享受生活。

“如果没能摸透当地的餐饮习惯,创业者只是照搬中国产品,投资人也用过往有限的经验来判断项目,那么则很可能欲速则不达。”

对于深海资本而言,投资东南亚也曾付出了不少代价,但在石卢磊看来,眼下进场的VC却想快速一步登天。“许多团队自以为很懂当地人,最后都栽在了本地化上。”石卢磊称目前投资节奏已经逐渐放缓,东南亚投资并没想象中那么简单。

“迅速找到现金流好且回报率高的项目,把钱迅速投出去”的心态开始在一大批VC心中蔓延。

“新大陆”的想象力

尽管印度和美国市场对中国整个互联网出海而言打击很大,但像石卢磊一样放慢节奏的VC只是少数,大部分VC依然对新市场的想象力深信不疑。

作为在印度市场受到重击的企业,APUS创始人李涛称已经被当地下架近10款产品,但他和团队还是继续看好海外市场,并在积极部署其他地区。

和李涛拥有相同境遇,被印度作为第一批被封禁的企业——Club Factory创始人楼云在接受采访时表示,他们从印度撤离,在把重心转移到别的地区后,也在寻找新市场的机会。

当然,他们给出的理由也很简单,印度封禁的224款产品,不过占近2000款中国出海APP的十分之一,在美国,真正受到影响的产品也只有TikTok和微信。过往VC出海投资对头部项目的关注远远高于中小型创业公司,但冰山之下的很多中小创业者,VC并未注意到。

更为重要的是,在他们看来,美国和印度市场之外,其他很多市场的潜力还有待挖掘,尤其在游戏领域,即便放弃美国市场,全球其他地区依然牢牢把控着近90%的市场。

印度街头

伴随着创业者在新市场的重点发力,背后的VC们也紧随其后。

曾在早期就下注Club Factory的贝塔斯曼亚洲投资基金,已经恒峰国际app下载开始把目光从印度瞄向欧洲,尤其是印度地区出海电商出现地缘政治挑战后,他们更是加速了这一步伐。

在贝塔斯曼亚洲投资基金董事总经理汪天凡看来,欧洲的GDP居于美国和中国之间,很多技术型难题可以与创业者完成共建。“除此之外,在领域方面我们会重点关注中国外贸的强势品类,比如服装和3C,玩具和家具。”汪天凡表示。

“开拓押注新市场,寻找新市场的新机会刻不容缓。”白鲸出海创始人魏方丹称,“不能因为美国和印度市场的抵制,就看空整个出海投资市场的大盘。”

可以说,在其他市场遭遇重创的VC们,需要迫切找到一片可供开垦的新大陆。从线上过渡到线下,寻找线下领域的隐形冠军是很多VC转移到新市场的最大动力。

梅花创投吴世春在参加一次出海活动时表示,中东、非洲等地区,依然有很多红利没有被挖掘,对于中国创业者而言,出海创业的供应链优势也在增强,在做投资时,有关贸易、品牌、消费、游戏等领域的机会依然存在。

当越来越多的VC涌向新市场,魔幻的一幕开始上演,在这些地区,过往项目追逐投资人的情况开始转变为投资人寻找好项目。

或许对于VC们而言,还有市场可看、可投,已然是值得庆幸之事。

洗牌要来了?

当系统性出现问题时,可以说身处其中的每个个体都无法逃脱。疫情黑天鹅的出现,出海市场发生天翻覆地变化的同时,也打乱了VC们的投资节奏。

根据IT桔子对包括 GGV 纪源资本、赛富基金 SAIF Partners、祥峰投资 Vertex、顺为资本、红杉资本中国等10家积极布局海外投资机构研究发现,2020 年起截止 4 月 13 日,仅有 2 起投资事件发生——祥峰投资参投的印尼 B2B 农业平台TaniHub,以及戈壁创投参投的新加坡 AI 企业软件开发商Eureka。

而在疫情之前,研究的 10 个样本中,有 8 个机构参投了海外项目,包括红杉资本中国参投的印度新生代银行EpiFi,顺为资本等参投的印度女性音视频电商平台Simsim。

疫情发生后,中国资本对东南亚的投资数量也明显减少。(下图投资金额单位为“万”)

而针对非洲和南美地区的投资,在 2020 年 Q1 陷入“冰点”,一季度中国资本出海投资案例中,接近 80% 的投资发生在北美和亚洲地区。过往出手迅猛、斗志昂扬的出海VC们没有制造资本神话,却提前进入“寒冬”期。

在这种情势下,势必会带来规则的重构。“但这并不意味着中国出海企业的倒退,也不意味着中国资本的失败。”“之所以会进行大规模封禁,除了政治原因,也从侧面说明在海外市场的核心赛道,中国公司恒峰全站app正在形成自己的影响力,甚至对当地企业形成了威胁和挑战。”在采访中,多位VC这样表示。

对于接下来VC出海会不会迎来洗牌,相当一部分VC表示并不会, “对于已经形成自己独特打法的VC,即使错过了国内过去几十年的投资机会,错了互联网和移动互联网的热潮红利,但抓住这个机会他们可能会起来,这个‘起来’是指聚焦在海外细分赛道的领跑者。”尽管有部分VC会倒下,有部分会重新崛起,但这并不代表大的格局会发生变化。

但也有部分VC表示洗牌一定会发生,一方面是美元基金在这个节点对全球市场的强势出击,会淘汰一部分落后的VC,另一方面是原有市场的VC开始瞄准中东和非洲等空白市场,在同等条件下,所有的VC站在同一起跑线上,此时正是洗牌时刻。

而风险过后,具备何种特质的VC能够继续在海外立足,他们也给出了自己的建议:

首先,对于政策环境的研究和本地化的研究,这是必备的功课。

其次,要有中后台的强支撑,在战略布局和投资组合方面需要具备完整的运营系统,并且要做全球化投资布局,而非只是下注单个市场。

再次,恒峰app官网下载在选择项目时,创始人团队必须是中国团队,并且在对项目进行判定时,一定要注意在中国成立的点在当地是否依然成立,只有这样才能够把中国的模式带到海外。

如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com

End

全中国最敢说的人,认怂了?

全中国最敢说的人,认怂了?
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不知道你有没有读过这么一本书,《李可乐抗拆记》。

2011年的书,写那个年代的一个社会热点,拆迁。

里面写钉子户的口号:

我们的战略方针是——不要当钉子,要当锤子,不,我们要把无数的钉子聚集在一起,做成钉板,让拆迁队寸步难行,做成狼牙棒,主动出击,我们的行动叫狼牙棒计划。

辛辣。

在当钉子户之前,李可乐还寻过人。

那是在《李可乐寻人记》里,李可乐帮病重的富翁寻找失散多年的孙子。

当然,是为了重金报酬。

这是另一个社会热点,经久不衰的那种热点——金钱。

里面写一个男人,和认识了三个月的海归女人结婚,女人穿了件蓬巴杜夫人(路易十五的情人)当年穿过的鲸骨裙显摆。

而穷小子张口就问:

你这帐篷是在哪儿买的?

酸爽。

这两本书,都出自同一个人之手——

李承鹏。

01

从这几段文字,你不难发现,这是个敢说的人。

甚至可能是全中国最敢说的人之一。

他是小说家、杂文家、前足球记者。

不管处在哪个身份里,都是一张嘴、一杆笔走遍天下,没有不敢碰的角落。

你可能还知道他另一些“敢说”的事迹。

他曾经专门飞去广州,到谢亚龙(前足协副主席)酒店门口堵他,张口就是一句:

“中国足球到底是不是粪?”

在博客年代,因为敢说,他博客的点击率一直在新浪博客的前五位。

写富士康跳楼,写汶川地震,写温州动车事故,什么都敢写。

2020了,阿看很想他。

一搜互联网,这么想的不止阿看一个。

许多人都问,李大眼去哪儿了?

既然群众有需求,阿看就必须满足。

阿看真的找到了李承鹏。

原来,这几年,李大眼只是忙着拍电影,于是暂时没有再写小说。

既然,也是咱电影圈子的人了,不如……

明天约李大眼,和《看电影》的读者、现在电影APP的粉丝,一起看一场电影吧!

10月18日18:30,《看电影》联合“现在电影”APP推出的“电影FUN映”栏目,将邀请李承鹏一起和大家观看电影,并出席映后活动。

约影之前,阿看对李承鹏可能的观影选择,也有想象。

可万万没想到,在备选片单里,他一眼相中了[星爸客]。

奇了,李承鹏约影,偏偏选了一部“废柴恒峰国际当爹”的电影。

[星爸客]说的是,大卫年过四十,还一无所成。

可一天他突然得知,多年前捐赠的精子,已经变成了533个孩子——

就屁颠颠、偷摸摸地给孩子们当爹去了。

废柴、滑稽。和李承鹏本人激扬文字的形象,相去甚远。但再回溯他其人其事的细节,阿看明白了——共鸣,一定是强烈的共鸣。每个曾经少年意气,却“惨”变爹的人,躲不恒峰官网开的共鸣。哪怕是李承鹏,也得认怂——管你是天王老子还是名士风流,在孩子面前,什么英雄气概也要泄完。谁还不是个废柴老爹嘛?02恕阿看直言,世界上最怂的生物,是爹。尤其是新官上任的爹。2011年,李承鹏写过这么一篇文字,题目是《父亲是世上最不堪的斗士》。文章中,写到他儿子珂仔出生时的情形:他那样眼熟,却又无比陌生,像远方发来的一封不知来历的邮件,我不敢贸然打开,怕一打开,就接下一个高深莫测的任务。他“深觉责任重大又无法逃避”。想逃,又无处可逃。写出了多少父母不知该如何承认的“怂”感。每个人刚刚当父母的时候,都是怂的。不信,你们明天看这部电影时,可以重点关注一个细节:废柴男大卫回到家,发现家里来了一个陌生人。面对他,大卫一共说了五次“我不是大卫·沃兹尼克”。句句语气不同,精彩极了。本以为是来讨债的,大卫举着棒球棍,一口咬定:“我不是大卫·沃兹尼克。”为了撇清关系,撒谎说自己是保洁,骗人的调子更坚决了:“我不是大卫·沃兹尼克。”发现是当初捐精诊所的代理律师,应该不用还债,又松弛下来。直到律师通知他,他突然多出533个孩子,他发懵地、条件反射一样地茫然否认:“我不是大卫·沃兹尼克。”等他回过神来捋清了这一切,马上大叫起来,双手交叉,打出一个大大的“X”,连吼了两遍:“我不是大卫·沃兹尼克!”债务还清会有时,当爹绵绵无绝期。当爹,可比还债吓人多了。这,也是李承鹏所说“不堪”的一种。你的人生,可能会遇上很多想逃跑的时候。但最想逃跑的一次,八成是你看到面前有个孩子。这孩子眉眼长得八分像你,你已经脑补出他张口叫你爸爸的情形恒峰国际_恒峰国际app_恒峰官网。奇怪,虽然你经常要给你那些狐朋狗友当爸爸,但现在真有这么一个家伙,还没来得及沾上人间气味,却很快要喊你爸爸,你慌张极了。你跑不掉了,但这让你更想跑了。但也只能怂一秒。2013年,在《说给孩子》节目里,李承鹏又一次提到珂仔出生的样子:我特别震惊。那么脆弱那么幼小,生怕一触碰就化掉。面对这样的生命,你一个大人,是没有资格怂的。03老爹还不是老爹的时候,也没那么怂。小时候,李承鹏的“理想清单”上,有这么一长串:法官大侠解放军战士玉树临风的帅哥超级富豪十恶不赦的强盗到后来,就剩下这么一条:我不要珂仔看出我的不堪。做了父母,就气短了。你会发现从前所有的浪漫和疯狂,在这个孩子面前,都变成了不切实际和不负责任。就像[了不起的狐狸爸爸]里,你能看到老爹们,是怎么变怂的。上一分恒峰网钟还上蹿下跳,像个猴的狐狸先生,听到了狐狸太太的一句魔咒:我怀孕了。狐狸先生立刻瞪大双眼,龇牙傻笑。然后忍痛金盆洗手,不再钻研偷盗爱好。——要为快出生的小孩,装模作样当个大人了。后来,已经是狐狸爸爸的他,遇到了一只孤狼,纯然野性,没有羁绊。他哭了,没有叫孩子们发现,只是说:多美的动物啊。然后回家,继续做个家养的狐狸爸爸,带着小孩子玩,享受自己的羁绊。李大眼如果在路上遇到法官、大侠、解放军战士、玉树临风的帅哥、超级富豪、十恶不赦的强盗,大概也会哭一哭致意吧。但然后,也继续生活,和珂仔父子过招。04就这么变怂,可是再怂,也还是要假装自己每天都在拯救世界。有那么一次,李承鹏因为种种原因,恒峰全站app下载就要让珂仔失望了,可他这么说:你拦得住一头猛烈的火车,拦不住一只顽强的蚂蚁父亲。这只顽强的蚂蚁父亲,还是想方设法实现了珂仔的愿望。也如履薄冰地维持住了一只蚂蚁父亲的体面,假装成一只无所不能的大象。你能在很多电影里看到这样蚂蚁变大象的父亲。[星际穿越]里,马修·麦康纳在戏里德州老农一般的脸,在离开女儿时,哭得像整个德州都下了暴雨。也不想做英雄的,没那气概,留在女儿身边,种玉米也好。可是不能。必须去拯救世界了。因为女儿还要继续在这个世界,生活下去。[美丽人生]里,那么自由、快乐的犹太老爹。不自由,毋宁死的那种。但被关进集中营了,不自由了,任人宰割了,他还是不能死。为了活着把苦难编织成自由、快乐的梦,圆一个谎,把美好的世界留给孩子。到终于必须死了,他张开手,划拉开腿,夸张可笑地迈步。你看,爸爸的游戏要告一段落了,爸爸好笑吗?就算是[星爸客]里的废柴老爹,短暂的慌张后,他也开始偷偷介入孩子们的人生。他决定,他必须当孩子们的守护天使。哪怕是你见过的最没用的守护天使。当了父母,就没有回头路了。你希望孩子活在怎么样的世界,就必须为那样一个世界去奋斗。李承鹏也常常在儿子面前,感到无力。但还是要做个斗士。在汶川地震、雅安地震中,他都亲自赶到震区,捐钱捐物。他知道,震区的那些孩子,也有父亲。他知道,珂仔的眼睛,也看着他。他知道,他所做的一切,都会改变儿子未来生活的世界,哪怕只是一点点。[星爸克]里的爸爸无能、废柴,还荒诞地当了五百多个孩子的爸爸。恒峰国际官网但是我可能懂了李承鹏选择这部电影的原因。因为无论你是上天入地的大佬,还是对什么都无能为力的废柴——在孩子面前,都是爬着也要拯救世界的父亲。10月18恒峰app官方下载日18:30,《看电影》联合“现在电影”APP推出的“电影FUN映”栏目将播出第三期节目,放映影片[星爸客]。映后,李承鹏将做客直播间,和大家一起聊聊这位废柴爸爸。扫描下方图片二维码,登陆现在电影APP,即可进入影厅,看李大眼如何解读533个孩子之父的奇妙人生。

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“冷冬”概念横空出世!大盘会被它带热吗?

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周五早盘,A股三大股指持续盘整。盘面上指数分化明显,沪指表现相对强势恒峰iOS版下载,能源、金融等权重板块发力;另一方面,转基因、第三代半导体、特斯拉概念等板块跌幅居前,拖累创业板指跌幅扩大超1%。

截至午间收盘,上证指数报3322.85点,下跌0.28%;深证成指报13450.67点,下跌1.28%;创业板指报2698.35点,下跌1.45%。

“冷冬”概念表现“火热”

今日早盘,能源板块逆势走强,供热、天然气、煤炭等板块均表现活跃,其背后的主要原因居然是“这个冬天有点冷”。

天然气概念股开盘拉升,迪森股份,厚普股份、贵州燃气等跟涨。盘中,煤炭股走强,西山煤电拉升触板,大同煤业、郑州煤电、阳泉煤业等涨逾4%。

有投资者戏称,今天“煤和天然气都挺激动的”,主要是因为“专家说今年冬天特别冷,要烧煤”。

消息面上,这一逻辑也确有天然气价格持续上行的支撑。进入四季度后,随着气温下降,供暖需求陆续增长,天然气也进入了一年中的旺季,价格加速上行。国内液化天然气价格的上行,带动A股市场燃气板块整体走强。天风证券研究预计,国内天然气实际增速可以维持8%左右增长。

同时,连续多个交易日大涨的纺织行业,也与“冷冬概念”脱不开联系。近日,纺织服装行业整体回暖,市场需求趋于旺盛,棉花、涤纶、粘胶等原料大宗商品价格均出现了一波强劲走势。

三季报业绩更值得关注

对于早盘能恒峰国际app官网源板块的表现,也有市场分析人士认为主要还是源自弹性资金对于盘面热点的挖掘,行情持续性有待观察,“调整市中恒峰app下载,题材表现比较清淡”。

而机构观点显示,市场震荡盘整中,业绩改善确定性强的方向更值得关注。

粤开证券策略团队表示,近期盘面走势较为震荡,尤其是创业板指短期估值相对承压,存在一定估值回归的需求。配置方向上,业绩依旧是短期的关注重点,尤其是在市场尚未企稳的阶段,优先关注业绩确定性较强的板块,如大消费相关的食品饮料、农林牧渔等。

招商证券策略团队分析认为,目前约有三成上市公司披露了2020年三季报业绩预告或者快报,业绩向好率达到46.9%左右。非金融类A股业绩将延续反弹趋势,中小创盈利修复能力较强;大类行业业绩恢复力度方面,中游制造优于TMT;医药、消费表现优于资源品、金融地产。建议投资者关注业绩改善且景气度向上的细分领域。

编辑:朱茵

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敢跟这几大星座开玩笑?那还是佩服你心理素质强

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现在人有个通病,好好说着话呢,

就开始各种梗的抖包袱,

不知道还以为相声演员微服私访呢。

有技术的开玩笑其实是件很难的事,

要是稍微嘴不把门很容易得罪人,

尤其在这几大星座面前,

那可能会分分钟臭恒峰国际app下载脸警告。

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摩羯座

这么跟你说吧,如果你的一句玩笑话之后需要给出8000字的学术论文进行前因后果的解释,你还开吗?疯狂摇头呢吧,那你还敢跟摩羯开玩笑?!

土象摩羯为人认真、有板有眼、讲道理,就算是句玩笑,TA也可能听不出,然后真·正经脸,自己琢磨半天自言自语:这不和逻辑啊?!

TA巨怕耽误正事儿,尤其是在工作时间,如果你在TA一板一眼之后告诉TA,逗你玩儿呢,TA真能跟你冷漠急眼。

巨蟹座

上面的朋友是听不出你在开玩笑,这位朋友就是你说什么玩笑话都会觉得你在埋汰TA。巨蟹的心应该是水做的,因为TA真的非常敏感!

TA心情不好的时候,要是谁当众开了TA一个不合时宜的玩笑,TA真觉得被恶意针对乐,能委屈到嚎啕大哭。有时也会因为飘进耳朵里一句无心的言语而疑神疑鬼的对号入座。

也不是开不起玩笑,真是因为日常想太多,所以跟TA温恒峰官方平台温柔柔好好说话就好!

天蝎座

要说TA的警惕心那基本是重量级戒备,自己有一个别人都看不见的警犬耳朵一直在头上竖着呢。

你要是TA的身边人,那你说什么TA都憨憨傻笑。但你要是和TA不太熟,那就不要用开玩笑的方式企图恒峰棋牌app拉近关系。你的自认风趣幽默TA只会冷眼想待。

你想想,你对着TA嘻嘻哈哈完了,TA无动于衷甚至一副看傻子的表情看着你,啧啧啧再给自己尴尬坏了。

金牛座

现代佛系亲传弟子—透明·金牛氏。TA对世界的认知就是自己方面5米内。这还不包括陌生人,只要不熟悉你就会被TA在自己的世界里自动屏蔽。

TA也不是自闭,就是觉得:我不做整个世界的主,但我能做自己的主!拒绝一切看热闹、听任何茶水间的八卦和任何可能让TA被大家关注的玩笑。

TA以为,被关注意味着多是非,那多累啊。自己喜欢的偷偷笑笑得了,不用你来逗TA的乐,回见了您嘞~

// 要是真想逗一乐呵儿,我帮你去问问德云社还招不招人。

感谢你每个清晨看一眼

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